业绩总结：22 年业绩筑底，23Q1 部分零部件环节开启修复 我们选取 24 家风电整机及所有的环节零部件相关上市公司作为统计样本，包括风机（金风科技、明阳 智能、运达股份、电气风电、三一重能）、叶片（中材科技、时代新材）、塔筒/桩基（大金重工、 天顺风能、泰胜风能、天能重工、海力风电）、铸锻件（金雷股份、通裕重工、日月股份、吉鑫科 技、广大特材、恒润股份、中环海陆、海锅股份）、轴承（新强联）、海缆（东方电缆、中天科技、 亨通光电）。

  风电板块整体收入及利润受行业影响，同比有所下滑。2020 年和 2021 年分别迎来了陆上风电及海 上风电的“抢装”，整个风电设备板块的收入和盈利规模连创新高，但是进入 2022 年以后，由于受 到“抢装潮”后需求阶段性下降以及 2022 年疫情反复造成的项目开工和零部件交付受阻的影响，风 电板块业绩有所承压，收入和归母净利润同比均有所下滑。24 家风设备相关上市公司，2022 年实现 营业收入 2953.54 亿元，同比下降 3.87%，归母净利润 208.02 亿元，同比下降 5.88%；2022 年第一 季度实现营业收入 530.40 亿元，同比下降 12.18%，环比下降 45.91%，归母净利润 43.34 亿元，同比 下降 33.82%，环比上升 20.54%。

  分板块来看，22 年除整机和除海缆外的零部件业绩下滑明显，23Q1 塔筒和铸锻件环节如期开启修 复。由于“抢装潮”后需求量阶段性的下降以及疫情反复导致的交货受阻的影响，2022 年各个板块 的收入和归母净利润与行业整体趋势保持基本一致，增速大多出现明显下滑，其中海缆环节归母净 利润出现大幅度增长的原因是受到中天科技计提资产减值的影响，如果单独看海缆环节的情况，归母 净利润增速同样出现下滑。进入 2023 年，随着装机需求的逐步释放，一季度风电产业链中交付靠前 的塔筒、铸锻件等零部件业绩已然浮现修复迹象，其中塔筒环节收入同比增长 43.61%，归母净利润 同比增长 103.01%，铸锻件环节收入同比增长 9.29%，归母净利润同比增长 84.47%。

  22 年受价格和成本影响整体盈利能力承压，23Q1 经历拐点进入修复通道。受到主机价格下降和原 材料价格上升的双重压力，绝大部分风电设备相关上市公司的毛利率和净利率有所下滑，2022 年各 个板块的毛利率和净利率均有不同程度的下降，尤其是原材料占比较高的塔筒和铸锻件环节，毛利 率分别同比下滑 4.93pct 和 5.07pct，净利率分别同比下滑 5.69pct 和 5.01pct。然而进入 2023 年之后， 随着风电装机需求的释放，产业链产能利用率逐步回升，叠加原材料价格下降企稳，各板块盈利能 力开始步入修复通道，修复最显著的仍是塔筒和铸锻件环节。

  国内 23 年需求释放海陆风迎双高增，政策支持+经济性凸显中长期需求无虞

  受疫情及部分大型零部件产能紧张影响，22 年风电装机出现大幅度地下跌。依照国家能源局统计，2022 年新增风电并网装机量为 37.63GW，同比下降 20.90%，相比于 21 年超过 50GW 的招标量来说，并 网容量没有到达预期。根本原因在于，一方面 2022 年以来全国各地的疫情不断反复，使得风电项目开 工及建设进度有所延后，进而影响风电产业链的交付情况；另一方面，由于风机大型化进程仍稳步 推进，叶片、铸件等零部件环节的大型化供应能力出现了一定的产能紧张情况，造成部分风机交付 不及预期。

  23 年装机需求开始释放，并网容量增速明显。进入到 2023 年，随着阻碍风电项目的因素缓解，风 电装机需求开始慢慢地释放，依照国家能源局数据，2023 年 1-4 月国内风电新增并网容量 14.20GW， 同比增加 48.22%

  招标量维持高景气，为未来装机量提供支撑。根据金风科技业绩演示材料以及我们的不完全统计， 2022年国内风电新公开对外招标量（不含框架协议）81.98GW，其中陆上风机64.05GW，海上风机17.93GW， 若增加国电投 10.5GW 海风框架招标以及中国电建 2023 年度风力发电机组 16GW 集中采购，则全年 招标总量已超越 100GW，创历史上最新的记录，对未来的装机量提供有力支撑。进入 2023 年，风机招标 继续延续高景气，截至 2023 年 6 月 2 日全年招标量达到 28.46GW，其中陆上风机 24.19GW，海上 风机 4.27GW。按照一个风电项目的开发流程及以往的历史经验，当年招标量的 70-80%一般会在两 年内转化成并网，根据 22 年的招标情况，预计 2023 年的并网量将超过 80GW，相较于 22 年实现翻 倍以上的增长。

  风机大型化持续推进。风机大型化作为降低风电的度电成本的主要方式之一，风机的平均容量近几 年来从始至终保持稳定的增长态势。据 CWEA统计，2022年国内新增陆上风机平均单机容量达到4.3MW， 较 2010 年提升 187%；海上风机平均单机容量达到 7.4MW，较 2010 年提升 185%。其中 2022 年在 新增吊装的风电机组中 4.0MW 以上风电机组占比由较 2021 年的 39.94%上升至 75.40%。

  大型化趋势下风机价格持续下行，成本下降有望激发下游装机积极性。随着风机容量的不断增大， 风机价格不断下行，依照我们的不完全统计，陆上风电（含塔筒）的中标价格由 2022 年初的 2500 元/kw 左右降至 2023 年 5 月份的 2100 元/kw 左右，海上风机（含塔筒）的中标价格从 2022 年初的 5000 元/kW 左右降至 2023 年 4 月份的 3500 元/kW 左右，风机价格的持续下降使得风电项目的经济 性逐步提升，从而充分释放下游业主方的装机积极性，为未来的招标量和装机量奠定高确定性。