华叔还是再讲讲整个风能产业链的份额、毛利率情况，还风能、光伏在未来的前景。

  许多人可能会焦虑，风能和光伏会不会打架？其实这大可不需要过多的担心，风能和光伏就像两兄弟，属于互补关系，在白天光伏发电量大，而到晚上就是风能的天下，在不限电，且电网约束背景下，光伏发电量最大占比31%，风电发电量最大占比75%。而且从出力角度考虑，两者互补效果较好。

  好了，我们再看看国家能源局公布的未来风能、光伏目标，2025年风电、光伏发电量占比到达16.5%，2021年占比达到11%，去年这两项能源输出已占比9.7%。

  火力发电的占比还是很高，占供电总量的73.7%，按照我们要实现碳中和目标，较2020年火电占发电量的比例高7%——尽管燃煤发电占中国发电能源结构的比例，在2020年末首次跌至50%以下，且在2021年第一季度降至48.8%。这里原因主要在于，供暖季期间热电联产火电机组的发电量有所上升，且冬季风电和太阳能发电量有所下降。

  2021年第一季度非化石燃料发电装机容量和投资规模，分别占新增发电装机容量和发电资本支出的55%和90%，而政府出于环保考虑对火电装机进行的限制令，火电占发电资本支出的比例从2020年的10.5%降至2021年第一季度的10.1%。

  未来，光伏和风电会不断吃掉火力发电的份额，这也说明光伏和风电未来几年发展前途还是比较好的。

  而对于近期大家都担心补贴推波造成风电不确定性，其实这个逻辑在变，平价时代， 从补贴驱动风电发展，到未来碳中和目标推动风能发展， 退补带来风能影响会慢慢烫平——

  2021年开始， 陆上风电开始步入平价时代， 而海上风电的补贴后，由碳中和目标推动发展。这样风电行业将迎来相当长的成长期，预计“十四五”期间风电年均新增装机有望超 50GW，年化增速 10 ~15%。

  风能成本下降， 提升收益率有助平价扩大， 迎来线 年下半年开始，风电机组的招标价格显而易见地下降，目前风电机组的投标价格约为 2500 元/千瓦，相较于 2020 年的平均价格 3600 元/千瓦，降幅超过 30%，扭转风电成本居高不下的印象。

  退补后的风电行业，最难熬应该在明年，从未来5年的预测装机量就能看出，2022年需求下降到最低，我们正真看到下表2020的需求最高，其实这里反映的2021年的订单需求，而2021年的需求，其实是反映在2022年上。

  另外，风电也从国补变成省补、地补，至于补贴情况如何？我们以国内风电较发达的广东为例——

  说完一些宏观数据支持光伏、风电发展逻辑后，我们就再看看风电产业链各环境重要标的和毛利情况——

  塔筒、叶片、齿轮箱价值量高，同时铸锻件、电力电子、主轴也是主要零部件——

  天顺风能是国内风塔行业的领军企业。2011~2019年，天顺风能凭借着绑定Vestas、GE、西门子歌美飒、金风等全球大型风电整机厂商的客户优势，风塔业务营业收入逐步与其他3家上市风塔企业拉开差距，2019年出货风塔出货高增达到51万吨，2020年产能达到75万吨以上。

  是国内唯一的直驱式风机三排圆柱滚子主轴承制造商，完整的产业链布局。客户优势，新强联已经和明阳智能、湘电风能长期合作，进一步拓展了东方电气、远景能源、三一重能等客户。主要走风电轴承产品国产替代成长路径。

  明阳智能的半直驱技术路线有利于运输、吊装，优于金风科技采用的直驱路线，明阳智能是半直驱路线绝对龙头，这也是为何明阳智能业绩、走势都优于金风科技的主要原因。

  整机龙头金风科技毛利率较低，原因是金主爸爸是大型央企(发电站、电力集团)，话语权强，导致金风科技定价权较低，另一个原因是2019年结算的是2018年、及以前市场竞争积累的低价订单。

  顺便说说中天科技，为何这企业业务稳定为何不涨？原因是中天贸易业务占42%，这类多主业的企业往往不受资金青睐，业务比较杂，给不了高估值。

  日月股份：公司是风电铸件全球龙头，2020年全球市场占有率约20%，市占率仍有较大提升空间。

  2020年全球前10大整机商中有7家中国企业，而中国市场前10大整机商中没有海外企业，表明中国市场对海外企业来说很难进入。

  风电不像光伏一样，出现一家毛利率高、利润高的硅片细致划分领域，成本高的叶片，毛利率并不高。而毛利率高的铸件、主轴环节，成本占比又不高，导致没有一家像隆基股份一样的企业。

  最后，还是说一下风电的技术发展趋势，风电虽然技术变化没光伏大，也能从技术上看出未来的发现逻辑——

  技术上来说，双馈异步技术成熟度较高，具有运输维护成本低、供应链成熟等优势，但齿轮箱可靠性较低，不适合远海项目，更适合小兆瓦机型。永磁与半直驱风机的可靠性与发电效率较高，更能使适应风机大型化趋势。

  半直驱同步风电机组结的体积、质量比直驱型的小，机组整体结构更为紧凑，有利于运输和吊装，更适合海上风电。

  1、整机格局：海外集中度高，2020 海外前3约 83%占比，国内约 52%，预计未来国内集中度有望回升。

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