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  《策略不建议过度聚焦美债，核心关注低PB分位数因子——第四季度A股市场投资策略》

  目前，300除金融的股债收益差已经在-2X标准差附近震荡了接近4个月的时间。（慧博投研资讯）2、四季度的A股核心关注低PB分位数因子。季度维度最有效的财务指标是【增速】，代表的是季度景气度的优劣；但季度之间比较，一季度“最不基本面”，二三季度“最基本面”，四季度从“定价现实”到“定价预期”，这过程反应的是市场驱动力的变化。3、因此，Q4的A股市场行业配置策略，核心逻辑是【展望明年】。如果说目前一个板块的PB估值分位数在过去5年处于比较高的位置，那么意味着股价已经隐含了明年甚至未来很多年的预期，除非短期订单大超预期，否则很难在Q4继续交易明年。但是，相反，如果一些板块的PB估值分位数比较低，意味着当前的情况相对来说比较差，如果转年有改善的可能性，那么大家可能会在Q4提前交易预期的变化。风险提示：经济和政策低于预期、产业进展低于预期、海外黑天鹅。

  1、综合宏观、技术面、日历效应来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标显示市场仍处不利格局，但短期风险偏好有望抬升，叠加高胜率的日历效应，市场有望迎来较为有力的反弹。2、我们的行业配置模型显示，进入10月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，9月首推的医药建议继续持有，但必须要格外注意的是过去三周的强势表现或有短期回调风险；此外TWOBETA模型推荐的周期上游在9月获得了3.26%的收益，10月信号仍继续推荐。主题方面，假期最重要的是华为汽车和数据要素相关新闻成为焦点，短期有望驱动相关板块回暖。在市场反弹的预期下，前期超跌的板块有望更易获得青睐；多维度综合来看短期重点配置新能源车和化工板块。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

  《电新&机械盘古智能（301456）首次覆盖：风机润滑系统国产替代者，第二增长曲线、集中润滑领域专精特新小巨人。盘古智能自2012年起深耕风机集中润滑系统，市占率已达到40%以上，基本覆盖了国内销量排名前十的风机制造厂商。2023年上半年润滑领域营收同比增长37%、液压领域增速62%。近三年毛利率均在50%以上，远高于同行水平。2、集中润滑、液压变桨系统国产替代者。目前公司风机润滑系统和液压站仍处国产替代过程中，市场占有率持续提升，订单迅速增加。同时，募投项目青岛智造中心二期扩产项目预计达产能轻松实现年产润滑系统6.95万套，产能提升70%。基于公司订单情况及风机液压变桨系统验证进展，预计公司2023/2024/2025年归母净利润1.5/2.0/2.6亿元，EPS对应1.02/1.35/1.76元/股，给予24年内32倍PE，目标价43.2元。看好公司在润滑系统和液压系统领域的国产替代能力及公司在液压变桨领域的竞争优势和市场潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示：抢装潮后经营业绩下滑；下游风电行业政策调整风险；客户集中度较高的风险；测算具备主观性，仅供参考。

  1）底部需求承压，静候周期拐点。顺周期：工控是典型的顺周期行业，工控及自动化行业股价趋势与库存周期相匹配，工业公司库存周期平均运行42个月左右，本轮周期已经运行37个月，下行14个月。2）PLC：小型PLC竞争非常激烈，中大型PLC壁垒更高。亿渡数据预计2026年中国PLC市场规模增长至193.03亿元，2022-2026年期间CAGR为4.65%。3）变频器：低压市场国产替代，高压市场外资主导。前瞻研究院预计2027年变频器市场规模或将突破900亿元，2022-2027年期间CAGR≈7.44%。4）伺服系统：外资品牌主导，头部效应显著。根据前瞻研究院测算，2026年中国伺服电机行业市场规模有望达到225亿元左右；根据GrandViewResearch测算，全球伺服电机市场2026年有望达到77亿美元。伺服驱动：驱动器成本占伺服系统约42%，根据共研网预测，我国伺服驱动市场规模预计2023年达110亿元。

  1、23年中秋国庆展望：回款稳定，或存超预期机会。市场担忧：在行业“以价换量”抢占市场占有率背景下，中秋国庆酒企回款&动销表现欠佳，进而影响价盘/库存稳定度，进而影响市场对24年酒企盈利预测。我们大家都认为：23年中秋国庆白酒行业回款端表现优秀，同时实际动销表现预计良好，强α酒企库存端表现预计向好。2、我们看好行业消费升级趋势不可逆下的板块性投资机会，考虑到：①中秋国庆动销/库存/批价表现；②23Q3业绩预期差；③海内外政策&经济预期变化等为当前板块核心催化剂，建议关注三条主线：①经营处于相对底部类型标的：五粮液/水井坊等；②或享受估值切换红利主线（强α）：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒等；③推荐关注强β主线：酒鬼酒/舍得酒业等。