风力发电（简称风电）技术利用风动能转化为电能，是可再次生产的能源领域的关键技术之一。这一过程通过风力发电机完成，它由多个核心组件构成，包括风轮、叶片、塔筒、基座、传动系统和控制管理系统等。风电机组的叶片设计采用了多种翼型界面，从底部到尖端呈现不一样的尺寸和形状，通过简易的翼型技术使得涡轮叶片在风力作用下旋转，产生升力和旋转动力。

　　一般而言，当风速达到3-5m/s时，风电机组就能开始发电。叶片的旋转产生的机械动能，通过传动系统提升转速至足以驱动发电机的水平，进而转换为电能。这些电能通过电缆输送至基站的升压变压器，最终并入电网。风电机组还装备有测量风速和风向的仪器，以及电子控制器和偏航马达来调整风机方向，确保其始终正对风向，以获取最大的发电效率。

　　风能，作为一种储量丰富且分布广泛的自然资源，是清洁、可再生的能源之一。利用风能进行发电不仅有助于减少对化石燃料的依赖，还有助于减少温室气体排放，是实现能源转型和可持续发展目标的重要手段。随技术进步和成本降低，风电正在成为全世界新能源发电的主流方法之一。

　　中国风电产业的发展可追溯至40多年前，经历了从初步摸索到成熟发展的过程，大致上可以分为四个阶段：

　　科技性示范应用阶段（“六五”到“七五”）：这一阶段标志着中国风电产业的起步，以科学技术研究和示范应用为主。在这期间，中国成功研发了离网型风力发电设备，并在政府的支持下，在多个省份建设了示范性风电场，为后续的商业化探索奠定了基础。

　　商业化探索阶段（“八五”到“十五”）：随着对电力供应多元化的需求增加，中国开始探索风电场的商业化运营。这一阶段，风电设备制造业整体上处于技术追赶的状态，旨在改善电力供给结构，减少对煤电的依赖。

　　规模化建设阶段（“十一五”到“十三五”）：2006年《可再生能源法》的实施标志着中国风电产业进入规模化建设的新阶段。政府推出了一系列政策和规划，促进了风电产业体系的完善、技术的升级以及发电设备的国产化，实现了风电产业的快速发展。

　　风电电价平价阶段（“十四五”至今）：得益于规模经济效应，中国风电发电成本显著下降，2021年陆上风电实现了全面平价上网。目前，中国正向更大规模的海上风电发展迈进，陆上和海上风电的装机容量分布更加均衡，标志着中国风电行业进入了全面平价的新时代。

　　这一发展历程展示了中国风电行业的成熟与进步，从早期的技术示范到今日的商业成功和规模化发展。随技术进步和成本降低，中国风电产业的未来发展前途广阔，将在全球能源转型中扮演逐渐重要的角色。

　　自2006年以来，中国风电行业经历了爆发式的增长，现在已经成为国内第三大电源，并正逐步向主力能源地位发展。特别是2010年以后，中国风电建设先后经历了两轮抢装潮。第一轮发生在2015年，当时陆上风电补贴即将退坡，激发了一波陆上风电的快速建设。第二轮抢装潮分别发生在2019至2020年的陆上风电和2021年的海上风电，皆因政策变动和补贴机制调整所引发。

　　2020年，中国新增陆上风电装机量达到了创纪录的6826.50万千瓦，而2021年，海上风电的新增装机量也达到了历史最高的1690万千瓦。这些数字充分展示了中国风电行业的快速发展和巨大潜力。

　　根据全球风能理事会（GWEC）的统计，2022年全球风力发电装机容量新增了77.6GW，其中中国的新增陆上风电装机容量为44.7GW，海上风电装机容量为5.1GW，占全球新增装机总量的64.2%。这一数据凸显了中国在全球风电市场中的主导地位。

　　未来，预计全球新增风电装机容量将保持15%以上的复合增长率，总装机容量突破375GW。在这一全球增长趋势中，中国风电的新增装机容量预计将继续占据全球市场比重的50%以上，显示出中国风电行业的强劲发展势头和在全球能源转型中的关键作用。

　　中国风电产业链涵盖了上游的原材料供应和零部件制造、中游的风电场建设及运营，以及下游的风力发电和运维服务。这一产业链的特点在于其广泛的原材料需求、技术密集的制作的完整过程以及复杂的项目运营。

　　上游环节：风电机组的制造依赖于多种原材料，包括但不限于钢材、铝、铜、玻璃纤维、碳纤维、环氧树脂、永磁材料和混凝土等。钢材是最为关键的材料，占到整机总重量的约90%。核心零部件如齿轮箱、叶片、轴承、控制管理系统等，由于其专业化程度高和技术壁垒明显，往往采取定制化采购。

　　中游环节：中游主要涉及风电场的建设和运营，多由国有企业主导。整机制造商在这一环节扮演了连接上下游的关键角色，他们不仅提供风电机组，还直接参与到风电场的招标和建设中。

　　下游环节：包括风力发电、电力上网及后期的运维服务。随着行业的发展，出现了多种业态模式，其中部分整机制造商开始下沉产业链，参与风电场的建设及运维，形成了混合业态模式。

　　中国风电产业链的发展受益于国家政策的全力支持和市场需求的持续增长。随技术进步和规模经济效应的显现，风电产业链各环节的协同效应增强，为中国风电行业的持续健康发展提供了坚实基础。

　　未来，随着对可再次生产的能源需求的增加以及碳中和目标的推进，中国风电行业将继续保持快速增长态势，产业链的整合和优化也将进一步加强。

　　随着全球海上风机大型化的推进，中国风电行业正经历着显著的变化。大型化风机可提供更高的能量输出，降低单位能量成本，来提升风电项目的经济性和竞争力。这一趋势促使中国风电行业的商业模式发生适应性变革。

　　由于风机和基础合计占项目投资所需成本的60%左右，因此是最主要的降本环节。随着2022年平价海上风电启动招标，我们预计8-9MW产品平台会快速取代当前抢装阶段的5-7MW平台，同时2024年起10MW以上机组开始批量进入商业化阶段。

　　随着单机功率的持续不断的增加，我们测算未来15-16MW的风机销售价格有望最多较抢装时期的7000元/千瓦下降超过3000元/千瓦，同时风机基础环节（单桩+风塔）也可以下降超过1600元/千瓦。

　　未来海上风机能达到尺寸上限与多个因素相关，包括风机技术的创新、传动链的优化、新材料、监管以及运输和安装的限制。

　　随着风电场规模扩大，海上风电场关键部分投资总体上呈下降趋势。当开发规模由30万千瓦增加到100万千瓦时，关键部分投资由14097元/千瓦降到12568元/千瓦，降低1529元/千瓦，降幅达到10.8%。

　　海上风电的规模效益，一方面体现在开发规模扩大后，采购设备、施工、服务等环节有一定的议价空间；另一方面是通过规模化开发能够统一设计、统筹安排织施工，提升建设效率，降低单位千瓦投资水平。

　　劳伦斯伯克利实验室的一项研究表明，除了降低度电成本之外， 风机规格的增大能大大的提升风电对电力系统的价值，并提供其他“隐形”效益，包括输电利用率提高带来输电费用的降低，风电输出的稳定性提高能够更好的降低电力系统的平衡成本，风电长期输出的不确定性减少也将降低投资成本。

　　随着项目规模扩大，一方面，能够增加开发商与海缆厂商及海缆敷设单位的议价空间；另一方面，由于规模扩大后，远端风电机组与海上升压站的距离增加，海缆投资上升。

　　送出海缆：当采用规模化方式开发海上风电场时，随着开发规模增大，一方面，能够增加开发商与海缆厂商及海缆敷设单位的议价空间；另一方面，由于规模扩大后，送出海缆所能承受的容量达到极限，需视规模增加送出海缆的回路数，因而增大了海缆投资。

　　“十四五”期间风电行业有望保持年均40-50GW新增装机需求。风电有望进入“退补-行业争相降本-刺激需求-行业竞争加剧-降本”的正向循环，进入高速成长期，叠加碳中和的国家战略目标，陆上风电以及消纳问题更为容易得到解决的海上风电有望在“十四五”期间实现高速增长。

　　根据国家发改委能源研究所发布的《中国风电发展路线米海域的海上风能资源可开发量为5亿千瓦，50-100米的近海固定式风电储量2.5亿千瓦，50-100米的近海浮动式风电储量12.8亿千瓦，远海风能储量9.2亿千瓦。

　　我国海上风电资源大多分布在于东南沿海地区，邻近电力负荷中心，便于就近消纳，可谓是消纳路径与资源禀赋兼备。同时，结合过往各沿海省份能源发展规划对于海上风电发展的重视，部分沿海省份海上风电装机量呈现迅速增加。截至2020年底，国内海上风电装机量达到约900万千瓦。2015-2020年，海上风电装机规模的复合增速为55.2%，远高于同期陆上风电的16%。

　　与其他可再次生产的能源类型相比，风电，尤其是海上风电，项目的投资额及周期相对较长，因此设计合理的扶持政策能够降低投资风险并提高收益的稳定性。在欧洲和亚洲市场，如德国、荷兰、中国、日本、越南等，海上风电政策正在从固定上网电价(FiT)向竞争性机制转型。

　　在美国，税收刺激政策则应用于海上风电领域，包括投资税抵扣(ITC)和生产税抵扣(PTC)。在新兴市场中，海上风电项目的投资往往要依靠国际资本，所以政策的透明度和稳定能力至关重要。

　　随着全球对于清洁能源需求的增加，海上风电作为一种可再次生产的能源的重要来源，其开发正日益向深水区域扩张。在这一背景下，海底电缆技术成为连接远海风电场与陆地电网的关键技术，其发展和应用对于整个行业的前景至关重要。

　　中国在“十四五”规划期间预计海上风电装机容量将超过40GW，预计到2025年，海上风电吊装容量可达12GW，带动海底电缆市场需求从128亿元增长到288亿元。到2030年，随着海上风电持续向规模化和深远海的开发模式迈进，海底电缆的需求预测将达到540亿元，对应年新增吊装容量18GW。这一需求量开始上涨反映了海底电缆技术在支持海上风电发展中的重要性。

　　欧盟委员会的宏伟目标，计划到2030年将海上风电累计装机容量增加到105GW以上，进一步到2050年达到400GW，这对海底电缆技术提出了更高的要求。随着装机容量的增加，尤其是深远海项目的开发，海底电缆的技术方面的要求和市场需求也在一直增长。预计到2035年前后，欧洲海底电缆市场年产值将增加到650亿元以上，并持续增长至2045年前后。

　　国际能源署的测算显示，深水区域蕴藏巨大的风能资源潜力，欧洲、美国、日本的深水区海上风电潜力分别达到4000GW、2450GW和500GW。这一巨大的潜力对海底电缆技术提出了新的挑战和机遇，要求技术进步以满足更高的环境适应性、传输效率和成本效益。

　　海底电缆技术的发展是推动海上风电向深远海拓展的重要的条件。随技术的慢慢的提升和成本的降低，海底电缆有望支持更多深远海风电项目的实施，进一步加快全球风电行业的发展。

　　中国风电行业在过渡到全面平价过程中，受到了国家和地方政策的显著影响。尤其是海上风电域，政策监管和财政补贴机制发挥了关键作用。自2021年国家补贴政策退出后，地方政府如广东、浙江、山东和上海等沿海地区，实施了针对海上风电项目的地方财政补贴策略。这些补贴采用阶梯式结构，有效促进了海风项目的经济性，加速了行业向全面平价的过渡。

　　2024年被标记为海上风电项目享受地方补贴的最后一年。这一政策节点的设立，显著激发了业主对于装机的热情。尤其是在2023年第四季度到2024年期间，预计将见证装机活动的显著增加。业主们积极地推进海风项目的招标和施工进程，以确保在最后期限前并网，享受地方政府的补贴。

　　这种补贴政策的实施，不仅提高了项目的经济性，而且促进了技术创新和效率提升，加快了中国海上风电行业的成熟和规模化发展。然而，随着补贴政策的逐步退出，行业面临着新的挑战，如何在没有补贴的情况下保持经济性和竞争力，将是未来行业发展的关键。

　　此外，政策监管不仅局限于财政激励，还包括项目审批、环境保护和安全标准等方面的规定，这些都是确保行业健康、可持续发展的重要组成部分。因此，未来中国风电行业的发展将高度依赖于政策的引导和监管框架的完善。

　　在风电行业，财务分析的最大的目的是评估项目的可行性、盈利能力和风险，以指导投资决策和财务规划。一般框架涵盖四个核心领域：投资回报率(ROI)分析、成本效益分析、现金流分析和风险评估。

　　投资回报率(ROI)分析：计算风电项目的净现值(NPV)和内部收益率(IRR)，以评估长期收益。考虑资本成本、经营成本和预期收入，以确定投资的吸引力。

　　成本效益分析：详细评估项目启动和运营过程中的成本，包括但不限于土地获取、设备采购、安装和维护费用。同时，考虑通过减少碳排放和提供可再次生产的能源获得的环境和社会效益。

　　现金流分析：预测项目生命周期内的现金流入和流出，着重关注营运资本管理、债务偿还能力和自由现金流。这有助于评估项目的流动性和财务稳定性。

　　风险评估：识别和评估潜在的财务风险，如市场波动、政策变化、技术故障和自然灾害。采用敏感性分析和情景分析来预测这些风险对项目财务的影响。

　　通过这一框架，分析师可以全面理解风电项目的财务表现和潜在风险，为决策者提供坚实的数据支持。

　　风电行业的估值办法能够选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

　　我国风电产业高质量发展经过了盲目定价、区域定价、招标定价和标杆电价四个阶段。在盲目定价阶段，为了扩大风电市场，我国开始尝试实施各种价格政策，但此阶段制定的风电价格欠缺公平合理性。在区域定价阶段。各地审批的风电价格差异很大，各不相同。

　　在招标电价阶段，风电生产商为了抢得中标资格，过渡降低风电价格，进行恶性竞争。严重阻碍了我国风电产业的健康发展。在分区域标杆定价阶段。补充和完善了原有的风电价格政策，进一步规范了风电电价的管理。增加风电投资商开发风能责源的积极性，从而激励其降低风电成本，提高了管理上的水准，标志着我国风电产业进入了新的发展阶段。

　　风机台数下降减少了风电机组基础和施工安装的工作量，并降低了后期运维费用；

　　风机排布距离提高，海底电缆电压等级提升增强了电力输送能力，并降低了损耗；

　　产业链所有的环节如风电机组制造和安装、风电机组基础施工、海上升压站、海底电缆等技术及产业不断成熟并实现规模化发展；

　　成熟的港口基础设施为海上风电安装船提供了更好的靠泊条件，并为设备预装配提供更大的堆场，推动了海上风电制造、安装和维护成本的降低。

　　规模化形成协同效应，欧洲大型能源集团已初步在北海区域形成项目集群，新建项目与相邻的投产项目之间能够形成协同效应，共享人员、运维基地、办公场所、仓库、运维船只、直升机以及第三方服务费用等，经营成本随之降低。；

　　行业集中度提高行业领先者利用自身市场、技术和资金优势，在工程建设、设备采购、运行维护等招投标中拥有强大的谈判能力，进而在电价竞标中取得优势；

　　中国风电行业的快速发展带来了显著的经济和环境效益，但同时也面临多重风险挑战：

　　政策与补贴风险：随技术成熟和成本下降，政府对风电项目的补贴慢慢地减少。政策的不确定性和补贴政策的调整可能对项目的财务可行性产生负面影响，尤其是对新启动或处于规划阶段的项目。

　　技术与运维风险：尽管风电技术持续进步，但技术复杂性的增加尤其是在大型化风机和海上风电项目中，带来了更高的技术故障风险和运维挑战。这一些因素可能影响项目的稳定运行和长期收益。

　　市场与价格风险：风电行业的竞争加剧以及电力市场化带来的电价波动增加了项目的市场风险。风电上网电价的不确定性可能会引起项目收益的波动，影响投资者的收益预期。

　　环境与社会风险：风电项目的选址和建设可能对生态环境产生不利影响，引起公众和环保组织的关注。同时，需要仔细考虑到对野生动物的影响以及与地方社区的和谐共处，这一些因素都可能对项目的顺利实施构成挑战。

　　融资风险：高昂的初始投资和融资成本是风电项目面临的重要挑战。在经济发展形势不确定的背景下，获取资金可能变得更困难，影响项目的实施和未来扩展。

　　尽管面临这些风险，中国风电行业仍有巨大的发展的潜在能力。通过持续的技术创新、政策支持、市场适应以及有效的风险管理策略，可以有效应对这些挑战，推动行业的健康发展。

　　中国海上风电市场的加快速度进行发展，尤其是在风机吊装领域，正吸引着慢慢的变多的公司参与其中。

　　一是劳动力价格持续上涨。对于风电发电企业，由于掌握高科技技术的人力资源匮乏，近几年人力资源价格持续上涨。因此，这是增加风电企业发电成本的一个重要因素。

　　二是企业固定资产投入增加。拿江苏新电来说，由于国家“上大压小”的政策指导，使得公司330MW机组在江苏省节能调度排序中的位置后移，结果有几率会成为为电网的备用调峰机组，实际发电时间没办法保证。2011 年江苏新电新增建设2 台1000MW 发电机组，加大了企业的运营成本。

　　四是风电机组的发电效率较低。数风电企业风电能机组的发电效率较低，造成风电机组损耗的浪费，成本上升。

　　电力产品的购买者通常能分为一级购买者如电网公司、二级购买者如工业公司与居民。电力产品购买者的议价能力很低，原因有：第一，作为工农业生产、居民生活的电力产品是一种必需品，充足的电能是保障国民经济发展的重要条件，因此电力价格弹性幅度较小；第二，电价市场化程度不高，受市场因素波动影响小，电价统一由国家发改委制定，购买者一般没有与供电商直接议价的权利。

　　与其他行业相比，风电行业的资金密集型与技术密集型的特征，对进入风电行业的企业而言具有较高的门槛。

　　第一个是来自政府方面的门槛。电能作为生产生活中比不可少的能源，与国家能源的长期发展的策略紧密关联。风电行业的发展受到国家能源局的严控，具有行业从业资格和许可证的企业才能从事风电生产。

　　风电产业的规模经济所带来的门槛。新进入的风电企业要面临的一个巨大考验，那就是要投入巨额的资金与现有风电企业展开激烈的市场占有率争夺，或者由于资金的有限，仅能在规模以下生产，加上成本无法降低，必然在竞争中处于不利地位。这一些都会给风电企业产生很大的压力。

　　由于资本需求产生的门槛。近年来，国家逐步的提升了风电行业的进入标准，随之而来的是，进入风电行业启动资金上的水涨船高。建设一系列符合标准要求的厂房和购买生产线，使得资金的需求量慢慢的升高。然而，虽然进入风电行业存在重重壁垒，但由于我国人口众多，能源消费市场潜力巨大，且能源产业回报利润丰厚，近年来，一些实力丰沛雄厚的大集团公司，例如华瑞集团、国电联合动力、金风科技股份有限公司等纷纷控股收购风电企业；国外更多的风电巨头如Vestas、GE等公司也试图通过独资或合资的方式进入我国风电能源领域。新的进入者使整个风电行业的竞争变得更加激烈。

　　作为新能源产业的风电行业，不仅会受新能源行业的竞争，并且整个电力行业也会受其他能源供应者的挑战。其他能源供应者，如煤气、天然气、石油、氢能等具有与电能相似或类似能源的商品的提供可直接或间接地替代电力能源，导致整个风电行业的购买力，对电力行业同时也构成了一定的挑战。

　　行业中现有企业的竞争包括国内风电企业与国外风电企业之间的竞争。我国风电装机容量以近90%的年均增速急速扩张，并在2012年跃升成为全世界第一大风电大国。同时风机设备制造企业也一拥而上，在2009年形成了超过80家整机企业。

　　如全球最大的风电设备制造商丹麦维斯塔斯公司，拥有世界领先的风机研发、制造、销售技术。自2005年以来，已累积增资五次，投资额高达3.63亿美元。国外风电巨头凭借在资金和技术等方面的优势，正逐步扩大在我国风电领域的影响力，成为了我国风电企业的强有力的竞争对手。

　　明阳智慧能源集团股份公司（股票简称：明阳智能，股票代码：601615）成立于2006年，总部在中国广东中山，前身为广东明阳风电产业集团有限公司。作为全球化清洁能源整体解决方案提供商，明阳致力于能源的绿色、普惠和智慧化，业务涵盖风能、太阳能产业，位居全球新能源企业500强前列，全球海上风电创新排名第一位，正奋力打造全球知名的千亿级新能源产业集团。

　　上海电气集团股份有限公司（Shanghai Electric Group Company Limited），简称上海电气，是中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团。公司前身为上海电气集团有限公司。经有限公司2004年9月8日召开的第五次股东会决议同意，并经上海市人民政府（沪府发改审[2004]第008）《关于同意设立上海电气集团股份有限公司的批复》批准，由有限公司全体股东作为发起人，按《公司法》有关法律法规将有限公司整体变更为上海电气集团股份有限公司。

　　远景能源有限公司于2008年03月19日成立。2020年9月10日，2020中国非公有制企业500强榜单发布，远景能源有限公司位列第434位，营业收入2318532万元。2021年9月，入选“2021年中国非公有制企业500强”榜单，排名第216位。

　　单机大型化：随技术进步，风机的单机容量持续不断的增加，预计到2030年平均单机容量将达到15-20MW。大型化的风机能够更高效地利用风能和土地资源，降低发电成本，提高发电效率，是风电行业发展的必然趋势。

　　技术进阶：当前全球整机厂商主要是采用双馈机型，但随着单机大型化和海上风电的发展，直驱和半直驱技术开始占据优势。这些技术在发电效率、可靠性及维护成本方面有着非常明显优势，预示着风机技术将持续进步。

　　新兴模式：分散式“风电+”模式和漂浮式风电技术为风电行业带来新的生力军。分散式风电注重就近接入电网和满足当地消纳需求，能够为社区提供清洁能源，实现零碳制造。漂浮式风电技术则为深远海域风电开发提供了新的可能，预计到2030年，漂浮式风电装机规模将显著增长。

　　多能互补与风电制氢：风光水火储的多能互补模式和“风电+储能”策略有助于平滑电力输出，提高电网的稳定性和能源供应的可靠性。同时，风电制氢作为一种新兴的能源转换方式，利用风电产生的绿色氢能，为能源系统的低碳转型提供了新的途径。

　　千际投行认为，这些趋势反映了风电行业在技术创新、市场需求适应、环境保护和能源转型方面的发展的潜在能力。未来，风电行业将继续推动能源结构的优化和更新，加速全球向可持续能源体系的转变。随技术的慢慢的提升和政策的有力支持，风电有望成为全世界能源供应中的重要支柱。

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